環球速讀：降準落地！5000億元加碼實體經濟，貨幣政策還將如何發力

年內第二次降準12月5日正式落地。在業內人士看來，降準填補年底流動性缺口，跨年流動性面將保持合理充裕。在這一政策影響下，同業存單利率等市場利率已有所下行。

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根據央行公告，此次降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。而降準共計釋放長期資金約5000億元，有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長，加大對實體經濟的支持力度。

值得注意的是，央行12月5日在公開市場上僅進行了20億元的逆回購操作。業內人士認為，為避免短期流動性過剩，降準落地同時降低公開市場操作力度，將保持年末流動性平穩。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴貝殼財經記者，降準并未改變貨幣政策穩健基調，同時加大實體經濟支持力度，推動經濟積極加快回穩向上，基本面穩定對匯率構成強有力支撐，同時亦對股市產生利好作用。

市場利率已有所下行，年末時點流動性壓力不大

自央行宣布降準以來，市場對于資金未來的預期已有所改善。而隨著降準的落地，具有市場資金面風向標意義的同業存單等市場利率近期已出現下行趨勢。

根據數據顯示，1年期同業存單利率（股份行）12月5日為2.45%，較前一個交易日下行0.05個百分點，相比11月23日這一下半年以來的最高值下降了0.1個百分點。

不僅如此，銀行間質押利率亦普遍下行。截至貝殼財經記者發稿，隔夜品種（DR001）加權平均利率降幅最大，下降了7.55個基點至1.0714%，銀行間質押利率14天品種（DR014）下降了4.76個基點至1.5785%，7日品種（DR007）則下降1.80個基點至1.6009%。

“流動性水位降低而資金面波動較大，降準填補年底流動性缺口，助力寬信用、降成本目標?！敝行抛C券聯席首席經濟學家明明表示，四季度以來資金面持續寬幅波動，同業存單利率快速上行，銀行間流動性趨緊，主要原因在于一方面中期借款便利（MLF）到期量較大，對中長期流動性預期形成一定沖擊；另一方面接近年底時點，現金需求回升、信貸考核壓力等季節性因素影響下資金利率趨貴。

數據顯示，過去一個月，國股銀行同業存單一級市場發行利率最高沖至2.55%，較前期低位上行幅度超過50bp，二級市場收益率（AAA級1Y期存單）更是一度沖高至2.65%。

光大證券金融行業首席分析師王一峰亦指出，這是在超儲率低水位情形下，司庫負債集中到期與配置需求萎縮共振所致，也有部分市場恐慌情緒影響。而隨著國常會提及降準之后，市場利率便已開始下降，同時銀行已開始加大1-3個月品種同業存單的發行力度。他預計，進入12月份同業存單到期峰值結束，利率將比照1年定期存款利率上限回落至2.3%左右，但難現今年三季度超低利率行情。

“法定存款準備金率是央行進行流動性管理的常規手段，在市場流動性供求整體平衡的情況下，降準并不意味著貨幣政策出現了明顯放松?！敝袊y行研究院研究員梁斯認為，考慮到債市近期有所波動，降準釋放的流動性也有助于緩解債券市場情緒，提振投資者信心。

此外，明明認為，當前寬地產預期發酵下本周長債利率調整幅度仍然較大，而12月理財到期規模較大。為避免后續債市和理財市場重演11月份出現的寬幅波動，央行選擇降準以釋放寬貨幣信號，一定程度上對沖了市場的悲觀預期。

周茂華亦表示，隨著此次降準落地，市場流動性有望保持合理充裕，平穩跨年資金或將無虞。

滿足企業中長期信貸需求，5000億元惠及實體經濟

央行此前在答記者問中提到“保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長”“促進降低實體經濟綜合融資成本”等表述，在業內人士看來，央行正在傳遞降準主要目的之一是為寬信用、降成本目標提供合適的流動性環境。

“降準釋放的資金沒有成本和到期期限，這為金融機構提供了長期、無成本的資金來源，有助于提升金融機構信貸投放能力，為企業提供充足的中長期信貸支持?！敝袊y行研究院研究員梁斯表示，由于降準釋放的資金沒有利息成本，能夠幫助金融機構緩解財務負擔，這也會傳導至實體經濟，同步降低企業的利息成本。

根據央行金融統計數據顯示，三季度以來，企業中長期信貸需求同比連續保持多增態勢。即使10月份金融數據整體表現疲弱，但企（事）業單位中長期貸款依然增加4623億元，同比多增2433億元，延續了8月份以來的良好勢頭，這意味著企業對中長期資金的需求在持續回暖。而此前央行發布的《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》也提出，將引導商業銀行擴大中長期貸款投放。

民生銀行首席經濟學家溫彬亦認為，降準的背后依然是偏弱的基本面和年底前一系列穩增長政策發力的需要，寬信用需要寬貨幣的配合。

“考慮到四季度經濟在全年中份量最重，是鞏固經濟回穩向上的關鍵時點，需要貨幣政策發力穩增長，提振信心?！睖乇虮硎?，在當前物價、匯率壓力階段性緩解之時，貨幣政策首要目標相機抉擇、適時調整，通過降準來保持流動性合理充裕，支持信貸發力，對于穩增長保就業意義重大。此次降準共計釋放長期資金約5000億元，有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長，加大對實體經濟的支持力度。

進一步降息必要性不大，5年以上LPR利率仍有下降空間

展望下一步貨幣政策如何發力，明明認為，雖然本次降準不包含定向降準，但公告中也提及“支持重點領域和薄弱環節融資”，預計后續更具精準性的結構性政策工具將持續發力支持寬信用修復。

不過，市場普遍認為，未來進一步降息的可能性不大，僅5年期以上貸款市場報價利率（LPR）仍有下降空間。

瑞銀預計，央行明年將維持適度寬松的政策基調，保持低融資成本、進一步增加重點領域信貸供給，為實體經濟提供支持。央行將繼續使用多種數量型工具為銀行體系提供流動性。但考慮到人民幣在明年一季度可能仍面臨貶值壓力，央行明年或將維持政策利率不變。明年二季度之后，外部約束消退，但國內經濟反彈將使降息的必要性降低。

王一峰亦認為，當前降息必要性不大。他認為，信貸供需矛盾依然較大，貸款利率本身就具有自發性下行動力。貸款利率本身具有較強“阻尼效應”，即便2023年經濟邊際恢復，料貸款利率上行空間相對有限。因此短期內降息必要性并不大，反而易滋生更多資金空轉和套利行為。同時，監管已著手從存量端為實體經濟減負，預計將針對高利率存量按揭、存續期普惠小微以及高速公路等薄弱領域，引導銀行下調或階段性下調存量貸款利率。

此外，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此次降準落地后，12月5年期以上貸款市場報價利率（LPR）下調的概率大幅度上升。降準會增加金融機構長期穩定資金來源、增強銀行信貸投放能力，疊加9月以來商業銀行啟動新一輪存款利率下調，5年期以上LPR利率有望下調。而2021年12月和2022年4月降準后， LPR利率都在中期借款便利（MLF）利率保持穩定的背景下進行下調。

標簽： 貨幣政策